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1. 들어가며 - 규모 vs. 안정성

부채를 통해 기업의 재무안정성을 파악하는 방법을 알아보기 전에 질문해보고 싶은 것이 있습니다. 기업에 있어서는 매출이 더 중요할까요, 부채위험이 없는 것이 더 중요할까요? 투자 유형에 따라서 판단이 달라지겠지만 제 생각에는 부채위험이 적은 것, 즉 안정성이 높은 것이 더 중요하다고 생각합니다. 왜냐하면 매출보다 부채가 더 장기성을 가지고 있기 때문입니다. 매출은 해당 분기, 해당 연도의 결과이지만 부채는 계속 기업의 결과이니까요. 그러므로 안정성(부채 문제 정리)가 되지 않은 상태에서 매출이 높은 기업보다는 매출이 다소 낮더라도 부채 위험이 덜 한 기업이 더 좋은 기업이라고 생각합니다.

2. 안정성을 파악하는 방법 - 부채비율

• 부채비율은 자본에서 부채가 차지하는 비중이 얼마나 되는지 나타내는 지표입니다.
• 기업이 부채를 통해 자본조달을 하면 원금의 상환 압력과 이자비용의 부담을 가집니다. 그러므로 부채비율이 높을수록 재무적 리스크가 커질 수 있겠죠. 이를 재무리스크 라고 표현합니다.

3. 부채비율 공식

부채비율 = 부채/자본

3. 부채비율의 해석

• 부채비율을 통해서 기업이 가지고 있는 재무전략의 비젼을 이해할 수 있습니다.
• 보통은 200% 이내면 적정하다고 판단합니다.

• 부채비율이 높을수록 기업이 사업의 수익모델이 안정적으로 보고 있어서 사업의 안정성을 통해 재무리스크를 보완할 수 있다고 판단했다고 이해할 수 있습니다.
• 기업이 자본조달에 있어 부채를 끌어오는 이유는 원리금 지급에 문제가 없는 한 주주가 모든 사업 성과의 과실을 차지할 수 있기 때문인데요. 제품의 수명주기가 길고 고정적인 수입이 보장되는 안정적인 수익모델일수록 기업은 자기자본대신 차입금 등 부채를 통해 자본조달을 하려 노력합니다.  예를 들면, 철광업이나 통신사처럼 안정적인 사업모델을 가진 기업은 부채를 통한 자본조달을 선호합니다.
• 높은 부채비율이 또 다르게 해석할 수 있다.  기업의 수익모델이 악화되어 더이상 신주 발행 등의 자본 확보가 어려워지면 차선책으로 부채를 끌어오는 것으로 이해할 수도 있습니다. 이런 경우에는 기업의 수익성과 활동성을 함께 파악하여 부채비율을 해석하여야 하는데요. 나빠지는 수익성과 활동성에 있어 높아지는 부채비율은 기업이 도산에 처해질 수 있다고 해석할 수 있습니다.

• 기업의 부채비율이 낮을수록 기업이 집중하고 있는 사업의 위험성이 커서 이를 회피하는 전략으로 재무리스크가 낮은 자기자본으로 자본조달을 한 것으로 해석할 수 있습니다. 기업이 제품의 수명주기가 짧고 안정적이지 않은 수익모델을 예상할수록 자기자본조달을 선호합니다. 예를 들어, IT 제품과 같이 1년 이내 수명주기인 제품을 보유한 기업이 보유한 경우 낮은 부채비율을 유지하려 합니다.
• 낮은 부채비율을 또 다르게 해석할 수 있습니다. 사업의 높은 성과로 인해 수익성이 개선되어 자본의 증가인한 낮은 부채비율을 보일 수  있습니다.

4. 수정부채비율 - 좋은 부채 vs. 나쁜 부채

부채 중 이자비용을 부담하는 이자부부채를 나쁜 부채, 이자를 부담하지 않는 무이자부부채를 좋은 부채라고 합니다. 무이자부부채는 주로 영업활동중에 발생하며, 이 중 선수금이 있다. 선수금은 고객사로부터 미리 받은 계약금의 성격이므로 많을수록 기업의 영업활동이 활발하다는 의미이다. 따라서 선수금을 부채에서 차감하여 수정부채비율하는 경우가 있습니다. 특히, 조선업과 건설업의 부채 중 선수금이 차지하는 비중이 높으므로 수정부채비율을 적용합니다.

수정부채비율 =(부채-선수금)/자기자본

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※ 참고자료

(1) https://brixkorea.wordpress.com/2014/04/06/%EB%B6%80%EC%B1%84%EB%B9%84%EC%9C%A8%EC%9D%B4%EB%9E%80/

남북경협주의 일종으로 조림사업 관련 주식들이 많은 관심을 받았었는데요. 최근 며칠간은 혼재 속에 등락을 거듭했지만 조림사업은 장기적 관점으로 가능성이 있을거라 생각합니다. 더불어 정부는 2020년에는 국립세종수목원, 2026년에는 국립새만금수목원을 조성할 계획이라 하구요. 오늘은 조림사업과 관련된 국내 상장기업들을 알아보려합니다.

1. 한솔홈데코

• 동사는 1991년 12월 전주임산㈜로 설립된 종합건축자재 생산업체로써 우수한 품질의 국내 중밀도 섬유판(MDF), 마루바닥재, 인테리어재 등을 생산, 판매하고 있다.
• 동사의 사업부분은 목재사업부문의 MDF사업부문, 강화마루사업부문 과 열병합사업부문으로 구성된다.
• 강화마루의 수요는 신축되는 주택 및 상업용 건설시장에 공급되는 신규수요와 이사 및 리모델링에 의해 교체되는 교체수요로 이루어져 주택건설 수요의 변동에 따라 영향을 받았다.
• 동사는 뉴질랜드 정부로부터 승인 받은 조림 탄소배출권을 활용하여 뉴질랜드 탄소배출권 리스회사로부터 2031년까지 약720만NZ$의 탄소배출권 수익을 전망하고 있다.
• 매출구성은 목재 97.53%, 열병합발전 2.31%, 기타 0.16% 등으로 구성된다.

2. 이건산업

• 동사는 1972년 설립되었으며 연결대상 종속회사는 2017년 12월 기준 5개사가 있으며 합판 및 마루사업에 주력하는 사업구조를 보유하고 있다.
• 동사의 주력제품인 합판과 합판마루는 건축 내외장재, 가구, 인테리어용 등으로 소비되면서 국내 주택건설 경기와 밀접하게 연동되는 패턴을 보인다.
• 종속회사를 통해 조림사업(솔로몬 군도), 합판/베니어 제조 및 판매, 목재 무역사업 등을 영위하고 있으며, 증기 및 전기에너지의 판매사업도 병행하고 있다.
• 칠레 현지법인(ELA)은 안데스 산맥 등 현지에서 원목을 조달하고 있어 상대적으로 물류비용이 크지 않으며, 국내에 비해 상대적으로 낮은 인건비 등으로 인해 양호한 수익력을 보이고 있다.
• 매출구성은 목재 93.03%, 에너지 7.8%, 조림 -0.82% 등으로 구성된다.

3. 동신건설

• 1958년 한일건설 주식회사로 설립되었으며 국내 토목, 건설업을 영위하는 종합건설회사로 도급순위 130위의 기업이다.
• 공공 공사의 세계적인 경기침체 및 수주 환경 변화(최저가 낙찰제 확대), 원자재 비용에 따른 원가부담으로 부동산 경기가 전반적 위축 상태에 있었으나 최근 부진 탈출을 시도하고 있는 상황이다.
• 주 원재료는 철근, 시멘트, 목재 등으로 경기과열이나 국제 원자재 가격 및 환율변동과 계절적 요인 등에 의하여 자재 수급의 영향을 받고 있다.
• 인천김포고속도로(주) 인천-김포간 고속도로 제 4-2공구 공공지장물 이설, 고속도로 제30호 청송-영덕간 조경공사 등의 수주 공사를 진행 중. 동사는 원주~강릉 철도건설 제2공구 노반신설 기타공사 수주공사 계약 수주했다.
• 매출구성은 토목 67.91%, 건축 24.07%, 기타 4.4%, 자체공 3.62% 등으로 구성된다.

4. 선창산업

• 동사는 1959년 설립되어 1976년 유가증권시장에 상장된 기업으로 합판, MDF, 제재목, PB, 빌트 인 가구, 주방가구 등을 제조, 생산, 유통, 판매하는 종합목재 회사로 16개의 종속기업이 존재한다.
• 사업부문은 목재, 가구, 기타 부문으로 구분되며 특수 열처리공법을 이용한 Thermo wood를 사용한 선우드앤틱도어, 화재 발생시 화염의 번짐을 제한해주는 목재 방화문 등이 경쟁력 있는 제품군을 보유하고 있다.
• 목재산업은 성장이 더디기는 하지만 수익성과 안정성이 지속적으로 보장되는 산업이고 가구산업은 경제성장으로 국민소득의 증가와 건설경기의 호황 및 건설업체의 대단위 아파트건설 붐과 맞물려 지속 성장 가능한 산업으로 변화하고있다.
• PVC sheet 등의 기술을 국내에 처음 도입하였으며, 문의 휨을 방지하기 위해 국내 최초로 목재 심재로 LVL을 사용하고 있으며, 무타카가공에 의한 문틀 시공에 대한 특허권 등 다수의 권리를 보유중이다.
• 매출구성은 목재 51.63%, 가구 35.75%, 기타 12.62% 등으로 구성된다.

5. 한국카본

• 동사는 1984년 탄소섬유 및 합성수지 제조를 주사업목적으로 설립되었으며, 동사를 제외한 (주)에이치씨네트웍스 1개의 종속회사를 국내에 가지고 있다.(2009년 무역, 국내외 자원개발투자 및 컨설팅을 목적으로 설립)
• 영업부문은 일반재 사업부문, 산업재 사업부문, 도소매 및 수출대행부문과 자원개발부문으로 이루어져 있다.
• 일시적 선박공급과잉 및 유가변동성에 의한 해양 가스전개발, 미 셰일가스 수출 프로젝트들의 선박발주연기도 발생 하고 있으나, 향후 선박연료 환경규제의 강화로 LNG벙커링시장도 점진적으로 개척될 전망이다.
• 수주는 전방 고객사 삼성중공업과 현대중공업의 LNG선 수주에 1년~1년 6개월 후행하므로 삼성중공업과 현대중공업의 신규 LNG선 수주가 매출에 많은 영향을 미친다.
• 매출구성은 산업재 제품 88.9%, 일반재 제품 11.1% 등으로 구성된다.

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※ 참고자료

(1) 와이즈에프엔 기업개요

(2) http://www.yonhapnews.co.kr/bulletin/2018/05/03/0200000000AKR20180503144500001.HTML

한때 ‘수출 역군’으로 불리다가 긴 침체기를 겪은 종합상사들이 재도약하고 있습니다. 포스코대우, SK네트웍스, 삼성물산, LG상사 등 ‘빅4’ 모두 올 1분기 나란히 흑자를 냈는데요.. 단순 트레이딩 사업을 넘어 해외 풍력·태양광발전 단지부터 가전제품 렌털까지 사업 다각화에 나선 게 특징입니다. 영업이익률이 1~2% 수준으로 국내 제조업 평균 영업이익률(5~6%)에 못 미치는 점은 풀어야 할 숙제로 꼽히지만 말입니다. 오늘은 국내 종합상사 관련 상장 기업들을 알아보려합니다. 

1. 포스코대우

• 2000년 (주)대우의 무역부문이 인적 분할되어 설립되었으며, 포스코 기업집단에 속하여 수출입업 및 동 대행업, 중개업, 제조 및 판매, 자원개발 등의 사업을 영위하고 있다.
• 동사와 그 종속회사는 철강/금속, 화학/석유제품, 기계/운송장비 등의 무역부문과 해외 플랜트, 발전 인프라 구축 등을 담당하는 해외프로젝트부문, 국내외 석유, 가스 등의 개발을 담당하고 있는 자원개발부문으로 구분된다.
• 해외지사 36개소, 32개의 무역/투자 법인 및 14개의 자원 개발 거점 등 해외 주요지점에서 네트워크를 유지중이다.
• 2017년 3분기 동사의 매출 중 수출(삼국간 거래 포함, 이하 동일)은 87.7%에 달하고 있으며, 수출 실적의 지역별 비중은 중국 19.2%를 비롯, 아시아 지역이 전체 수출실적의 55.8%를 차지하고 있다.
• 매출구성은 무역부문 118.73%, 자원개발부문 2.73%, 기타 1.04%, 연결조정 -22.5% 등으로 구성된다.

2. LG상사

• 1953년 설립되었고 LG계열 기업집단에 소속된 자원개발, Trading, 수입유통을 주력사업으로 하는 종합상사이다.
• 현재 동사 사업 부문은 자원 부문(석탄, 석유, 금속, 식량자원 등), 인프라 부문(화공 Plant, 발전 및 산업인프라, 화학, 전기/전자 등), 물류 부문(해상운송, 항공운송, 창고 등)으로 구분된다.
• 인프라부문은 기존 진출 국가에 대한 시장 영향력을 강화하고, 기존 경험 및 기반을 바탕으로 신규 시장 개발을 가속화하여 화공 플랜트, 발전 플랜트 및 인프라 개발사업을 확대해 나갈 계획이다.
• 2018.6.30(예정) 인도네시아 신규 팜농장 지분 취득을 위한 GGL(동사가 `09년 인도네시아에 설립한 자회사) 向 출자 계획으로 안정적 신규 수익원 확보가 기대된다.
• 매출구성은 인프라 64.16%, 물류 27.65%, 자원부문 8.18% 등으로 구성된다. 

3. 현대상사

• 동사는 1976년 설립되어 현재 산업플랜트, 차량, 철강, 화학, 자원개발 등 5개의 사업부문으로 구성되어 있으며, 각 사업부문은 수출입업, 삼국간 무역 및 해외자원개발 프로젝트를 영위하고 있다.
• 2015년 10월 1일을 기준일로 하여 브랜드 및 신사업부문을 분할하였으며, 현재 동사를 포함하여 25개의 계열회사가 있음. 이중 상장사는 동사를 포함하여 2개사이다.
• 자원개발부문은 베트남11-2가스사업, 오만LNG사업, 카타르LNG사업, 예멘LNG 사업 등으로 구성되어 있으며 고위험 고수익 사업의 특성이 있다.
• 글로벌 네트워크를 이용하여 국가별 무역금융 리스크 관리를 강화하고 있으며, 제조사의 제3국 제조시설을 활용한 삼국무역 확대 및 이를 통한 연계사업 진출과 신규 아이템/사업구조 개발로 포트폴리오 다각화를 추진중이다.
• 매출구성은 철강 43.79%, 차량 건설장비 34.79%, 화학 24.47%, 선박/플랜트/전기 10.96%, 기타 0.55%, 내부거래조정 -14.56% 등으로 구성된다.

4. SK네트웍스

• SK네트웍스(주)는 1953년 4월 8일 창립하여 직물 분야로 출발한 후, 국내외 네트워크 거점, 우량 거래선, 물류능력 등의 경쟁력을 바탕으로 석유제품을 중심으로 한 에너지 유통사업 등을 영위하고 있다.
• SK계열 기업집단에 소속되어 있으며, 연결대상 종속회사는 SK핀크스(주), SK네트웍스서비스(주) 등 25개사이고 그 중 주요종속회사는 7개사이다.
• 정보통신부문은 국내 1위 Mobile Device 유통 사업자로서 휴대폰, 태블릿, Wearable Device 등 ICT Device의 도매 유통을 중심으로 연간 700~750만대 규모의 단말기를 판매하고 있다.
• EM부문은 전국 약 460개 주유소에 주력 상품인 석유제품을 공급하고 있으며, Car life 영역은 렌터카 사업을 중심으로 정비, 긴급출동, 부품 유통사업을 영위하고 있다.
• 매출구성은 철강, 화학 상품 42.69%, 휴대폰 등 34.02%, 일반석유제품 12.45%, 렌터카, 차량정비부품 등 5.82%, 가스기기 등 3.6%, 호텔, 면세점 1.42% 등으로 구성된다.

5. GS글로벌

• 1954년 국제무역을 전문으로 하는 금성산업주식회사라는 이름으로 최초 설립되었으며 2009년 7월에 ㈜GS로 대주주가 변경되고, 주식회사 지에스 글로벌로 사명을 변경했다.
• 무역 사업부문(철강금속, 석유화학, 시멘트, 석탄 등), 제조 사업부문(에너지 사업, 플랜트 사업) 총 2개의 사업부문으로 구성되어 있다.
• 무역 사업부문에 속하는 시멘트, 석탄 부문에서 안정적인 판매 실적을 달성하고 있으며, 석탄의 경우 인도네시아 BSSR 석탄광산 지분인수를 통해 고정적인 Off-take 물량을 확보하여 안정적으로 물량을 공급할 계획이다.
• 제조부문에서 기기 제작에 중요한 용접 기술의 확대와 안정화에 노력하고 있으며 태양광 에너지 설비 등 고부가 가치 제품제작에 필요한 재질의 용접 기술 개발과 기존 용접방법의 생산성과 효율을 높이기 위한 개발을 병행중이다.
• 매출구성은 산업재 112.95%, 제조부문 5.39%, 수입유통 3.13%, 연결조정 -21.47% 등으로 구성된다.

※ 함께보면 좋은 글들

※ 참고자료

(1) 와이즈에프엔 기업개요

이명박 전대통령이 구속되었습니다. 돈으로 덮어왔던 각종 비리들이 줄지어 조사되기만을 기다리고 있습니다. 아직 공식적인 검찰의 수사결과가 나온 것은 아니지만 여러가지 재계 비리와 관련하여 이명박 대통령이 어디까지 개입, 통제, 영향력을 미쳤는지 많이 이들의 이목이 주목되고 있습니다. 이명박 대통령 임기 당시 가장 화려하게 홍보를 했던 4대강 사업은 현재 푸른빛 녹조만을 남긴 애물단지가 되었습니다. 이명박 대통령 구속과 함께 그가 만든 홍보성 사업들도 정리되지 않을까 싶습니다. 이번 포스팅에서는 4대강 복원에 관련한 기업들을 알아보려 합니다.

1. 자연과환경

- 1999년 설립되었으며 지배회사인 동사는 환경생태복원사업, 조경사업, 환경플랜트사업, 기타 건축공사업을 영위하고 있으며 종속회사는 조림사업, 조경 자재 생산 및 수출업, 토양오염정화사업 등을 영위하고 있다.

- 자회사인 N.E.P(필리핀 소재)에서 직접 생산한 토양개량재, 코코넛블록(CDB) 등 기존 제품보다 품질이 뛰어나고 차별화된 자재의 품질로 조경원예 시장을 공략하고 있다.

- 조경/원예 부문의 주요 매출처는 국가기관인 국토관리청, 서울시청 등 공공기관이며 국가의 정책적인 방향에 영향을 받아 경기변동에 비탄력적이며, 안정적인 매출과 수익구조를 형성하고 있다.

- 동사의 지오그린 다공성 식생블록은 자동화공장 대량생산 체계를 확립하여 기존의 콘크리트 제품에 비하여 가격우위의 제품을 적용할 수 있도록 하였다.

- 매출구성은 녹화공사, 수질정화 외 73.21%, 호안블록 및 투수블록 등 19.82%, 토양오염복원 4.39%, 조경원예 종자 및 자재 2.59% 등으로 구성된다.

2. 웹스

- 동사는 2001년 9월 고분자 소재의 개발, 생산 및 판매를 목적으로 설립되었으며, 목적사업으로는 플라스틱 소재 개발업, 건축 내장재 소재 개발 및 생산업 등이 있다.

- 고분자 소재 기술을 바탕으로 고분자 소재시장에서 TPE(열가소성탄성체)소재를 자동차용, 레저용 등으로 공급하고 있으며 동사가 개발한 레저용 고기능성 소재는 우수한 물성을 바탕으로 골프공, 군수품 등에 적용 중이다.

- 동사는 자동차용 소재 부문에서 과점적인 지위를 확보하고 있으며, 내장재 시장에서 Encapsulation Glass 소재는 주요 매출처인 세진을 통해 현대기아차, 르노삼성, 쌍용차 등 대부분 차종에 적용 중이다.

- 동사는 현재 국내에 개발되어 있지 않은 형태의 임플란트용 소재 및 그 제품을 개발 중에 있이다.

- 매출구성은 COMPOUND 77.45%, 건축외장재 22.55% 등으로 구성된다.

3. 홈센타홀딩스

- 동사는 소방설비공사를 목적으로 1988년 설립되었으며, 건축자재 도소매업 레저 및 임대사업, 레미콘 사업 등을 영위하고 있다.

- 지주사로서 물적분할을 통해 (주)보광산업 41%, (주)홈센타 100%등의 종속회사를 보유함으로서 레미콘사업을 영위하고 있다.

- 동사의 사업부문은 냉난방설비 및 기계설비 등 건설사업부문, 레미콘사업부문, 홈스파월드를 운영하는 레져사업부문으로 구분된다.

- 정부의 건설경기 부양을 위한 SOC 투자 확대로 건설업 확대가 예상되나, 대내외적 경기 침체로 민간투자가 급감 중이다.

- 매출구성은 위생금구/타일 72.17%, 배당금수익 16.05%, 레저 11.79% 등으로 구성된다.

4. 코엔텍

- 1993년에 설립되었으며 폐기물 중간처리업, 폐기물 최종처리업, 유틸리티 공급사업 등을 영위하며, 울산지역에서 현대중공업, 현대자동차, SK 등 대형배출업체를 영업대상으로 한다.

- 사업부문은 소각처리와 스팀판매를 하는 소각부문, 매립처리를 하는 매립부문으로 구성되어 있다.

- 동사가 위치한 울산지역은 현대중공업, 현대자동차, SK 등 대형배출업체 중심으로 구성되어 있어 입지조건상의 경쟁력과 안정적인 매출확보에 유리한 것으로 분석된다.

- 산업폐기물 처리산업은 과점적 성격의 산업으로 경쟁업체의 진입이 상당히 어렵고, 신규 처리업체의 생성이 어려운 산업으로 추정된다.

- 매출구성은 소각처리 40.99%, 스팀판매 38.8%, 매립처리 20.2% 등으로 구성된다.

5. 혜인

- 1960년 10월 17일 혜인상사(주) 로 설립되었으며, 1969년 12월 26일에는 혜인중기(주) 로, 1986년 5월 31일에는 주식회사 혜인 으로 상호를 변경하였음. 1988년 한국거래소 유가증권시장에 상장했다.

- 사업부문은 상품매출수입 부문이 가장 큰 비중을 차지하고 있으며 그 외에 오파수입, 정비수입, 임대수입, 공사수입, 전력매출, 제품매출 부문으로 구성되어 있다.

- 건설기계 및 부품사업부문과 오파수입부문은 건설기계 완제품 및 Caterpillar 엔진과 부품이 주종을, 정비부문은 건설기계 및 엔진정비가 주종, 임대부문은 건설기계 임대로 구성되어 있다.

- 건설기계, 엔진 등의 주요 사업은 건설 경기 등 전방산업의 수요 변동에 따라 크게 영향을 받는 사업 분야로서 전반적인 국내경기 상황, 정부의 사회간접자본 투자정책과 해외경제동향 등에 따라 수요가 좌우된다.

- 매출구성은 상품매출 77.35%, 제품매출 12.19%, 정비수입 4.95%, 임대수입 3.71%, 오파수입 1.29%, 전력매출 0.51% 등으로 구성된다.

(출처: 와이즈에프엔)